近日，云南白藥發布公告，為響應云南省人民政府提出的高質量發展云南省中藥材產業的要求，結合公司自身戰略發展目標，為更好帶動云南省內中藥材銷售，更快推動云南白藥相關業務布局全國，實現規模擴張，提升中藥材產業鏈協同效率，公司全資子公司中藥資源公司將以現金方式收購聚藥堂100%股權，股權轉讓對價總額為人民幣6.6億元，交易完成后，中藥資源公司將持有聚藥堂100%股權。

根據公開資料，云南白藥創立于1902年，是中華老字號品牌，后經過改制并于1993年在深圳證券交易所上市，有“中藥一哥”之稱。

云南白藥業務涵蓋藥品、健康產品、中藥資源、醫療器械等多個領域。公司的核心競爭力根植于其國家絕密配方“云南白藥”。其核心產品云南白藥氣霧劑和創可貼產品市場排名國內第一，膏藥市場排名第二。

根據藥智數據，云南白藥氣霧劑單品年銷售額超過20億元，是云南白藥營收和利潤的穩定保障之一。

圖1云南白藥氣霧劑銷售情況

圖片來源：藥智數據

2024年，云南白藥營業收入突破400億元大關，創歷史新高，但同比增長僅2.36%。

圖2云南白藥總營收

圖片來源：百度股市通

為了尋求新的增長曲線，云南白藥積極布局創新藥領域。但因研發周期長，尚未能分享創新藥市場的增長紅利。而作為中藥龍頭，繼續拓展中藥市場，似乎是更快增收的渠道。

根據公告，聚藥堂是一家專注于中藥飲片、毒性中藥飲片、直接口服中藥飲片及配方顆粒生產銷售的企業，具有持續穩定的盈利能力。聚藥堂核心業務涵蓋中藥飲片加工與配方顆粒的研發生產，擁有1567個飲片品種（4000余個品規），為飲片行業品類最齊全的企業之一，配方顆粒國標備案品種已達240個。聚藥堂飲片與配方顆粒生產規模位居全國前列：中藥飲片滿負荷年產能達2.5萬噸，配方顆粒年產能達1500噸。

聚藥堂銷售模式獨特，通過自研APP開展B2B線上銷售，注冊用戶10萬家，累計交易客戶5.3萬家，客戶以藥店、診所、中醫館等B端客戶為主，且主要以“先款后貨”模式運營；銷售區域以北方為主，與云南白藥目前覆蓋區域形成互補。

本次交易聚藥堂整體估值為人民幣6.6億元。首付款為股權對價總額的80%（即人民幣5.28億元，含聚藥堂現股東應繳納的個人所得稅稅款），剩余20%的股權對價（即人民幣1.32億元）將在業績承諾期屆滿后按業績完成情況進行支付。

聚藥堂原核心團隊需留任至2027年業績承諾期滿，云南白藥方派駐執行董事，財務、質量負責人。聚藥堂承諾2025年~2027年主營業務收入分別達6.24億元、6.16億元以及6.66億元；凈利潤分別達6600萬元、5970萬元以及6390萬元。不過值得注意的是，聚藥堂2024年凈利潤為6933萬元，未來3年的承諾凈利潤均低于2024年的凈利潤水平。

云南白藥表示，此次交易將（1）助力實現公司中藥資源業務拓展省外市場、布局全國的戰略；（2）聚藥堂擁有豐富的中藥配方顆粒產品線及全品類飲片生產能力，能夠有效補充公司產品管線，提升行業競爭力；（3）聚藥堂成熟的線上銷售渠道及龐大的B端客戶資源，對公司具有顯著的戰略協同價值，能夠提升云南白藥中藥材產業鏈協同效率；（4）穩定推動公司收入與利潤增長。